コラム

トップ > コラム

コラム

2017年3月

3月 03 2017

■ “新説,ロールオーバー”!?(オプション取引の判例(裁判:その2のさらに続き))

さて,一般的な金融用語でいうロールオーバーとは,前回コラムで,2つの意味があると解説しました。それを前提に,京都地裁平成11年9月13日判決を見てみましょう。事案の証券マンFがいう「ロールオーバー」とは,どのような意味だったのでしょうか?

・京都地裁平成11年判決の証券マンFがいう,“ロールオーバー”

京都地裁平成11年9月13日判決は,オプション取引の具体的な内容について次のように述べています。

「平成9年1月16日にプットを行使されて金263万4414円の損失を生じたが,同日には同年2月限月のコール4単位…を売り,プレミアム合計232万2555円を得て,右損失を累計では帳消しにしている。

同様に,同年3月19日にプットを行使されて金166万3439円の損失を生じたが,同日,同年4月限月のプット1単位及びコール1単位を売り,プレミアム合計187万2555円を得て,右損失を累計では帳消しにしている。

次いで,同年5月7日にはコールを買い戻しせざるを得なくなり金333万5034円の損失を生じたが,同日,当日の日経平均株価が2万0048円であったのに同年6月限月の1万7500円のコール3単位を売り,金595万4748円のプレミアムを得て,右損失を累計では帳消しにしている。」,

「この取引経過を見ると,累計で損失を計上しないことだけを至上目的として取引が行われているように窺われる。」と指摘されています。そして,事案の証券マンFが,「この手法を『ロールオーバー』とい」っていたと認定しています。

・評価損を隠蔽して新たな取引をさせる手法

要するに,証券マンFは,“ロールオーバー”と称して,反対売買で発生した確定損失や,SQ日に権利行使を受けて確定した損失を,穴埋めするだけの多くのプレミアムが得られるよう,オプションの売り取引を繰り返させたのです。

そして,証券マンFが顧客に勧誘したオプション売取引の中には,イン・ザ・マネー(注1)のオプションの売が含まれており,顧客の損失を帳消しにするため,プレミアムの大きい危険性の高いオプションの売(注2)が勧められたことがうかがえます。

(注1)オプションの買い手=取得者が利益を得られる状態にあること,逆にみれば,オプションの売り手=義務の引受者としては取得するプレミアム以上に損失を被るおそれが高い状態にある。

(注2)判決文中「5月7日・・・当日の日経平均株価が2万0048円であったのに同年6月限月の1万7500円のコール3単位」との指摘部分。

・業界用語?

本来,ロールオーバーという言葉は,ポジションの限月間の乗り換えという意味や,翌日への繰り越しという意味なのですが,判決の事案のFさんは,穴埋めすべき損失額とオプション売取引で得るプレミアムの釣り合いという意味で「ロールオーバー」という言葉を使っています。事案に特殊な用例といえるでしょう。

一般的な意味と区別するため,“新説,ロールオーバー”とでも名付けておきましょう。

なお,この京都地裁判決は,紹介した判示部分の後に,証券会社の適合性原則違反を認めました。また,大阪高裁平成12年8月29日判決で維持されています。


3月 02 2017

■ “ロールオーバー”って知っていますか?(オプション取引の判例(裁判:その2の続々編))

前回コラムに引き続いて京都地裁平成11年9月13日判決を取り上げます。その準備として,今日は,ロールオーバーという用語について触れたいと思います。 

・ロールオーバー=乗り換え

先物取引やオプション取引で,保有している建玉(たてぎょく=ポジション)を,いったん決済し,次の限月以降のポジションを作ることをロールオーバーと言います。

当限(とうぎり)の最終取引日である納会日(のうかいび)やSQ(Special Quotation)算出日の前日までに決済しないでいると,保有しているポジションは,現物の受渡やSQによる清算によって消滅してしまいます。ポジションを維持しようとするなら,当限の取引最終日までに次の限月以降の期先のポジションに乗り換えなくてはなりません。このように,投資家側の取引の手仕舞いと新規建玉という行動により,期先ポジションに乗り換えるという意味でロールオーバーという言葉が使われることがあります。

・ロールオーバー=決済期限の繰り延べ

また,外国為替証拠金取引(FX証拠金取引)や株価指数を原資産としたCFD取引において,限月(取引期限)がない代わりに,毎日,自動的に,そのポジションから発生する評価損益や配当・金利などの清算を,クリアリング・ハウス(清算機関)との間で行われて,投資家のポジションが翌日の取引開始時に繰り越されることを指して,ロールオーバーという言葉が使われることがあります。ここでは投資家側の行動という意味合いは薄く,自動的になされるポジションの持ち越し,決済期限の繰り延べという意味合いが強いといえます。

次回は,こうした前提知識を踏まえ,判決についてコメントします。


©2015 Makino Law Office. All rights reserved.