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1月 27 2016

■ 業者と取引所との間の清算方法が意味するところ

・さて,差玉向かいを行って取組高を均衡させていると業者が,自社顧客の取引損失を利益として取り込むことができるか,それを狙って相場動向に反する推奨をするのかを理解するためには,ゼロサム取引であることとともに,取引所との清算方法を理解する必要があります。

・業者は,毎日,取引所との間で,その日に行われた取引で発生した損益を清算しています。その清算方法は,前日の帳入値段と当日の帳入値段との差額である帳入差金によって計算します。ここでいう帳入値段とは,委託者の値洗い計算の基となる値段で,普通は,大引値が帳入値とされます。

・具体的な帳入差金による清算の方法は,当日に建て落ちがあった玉については、約定値段と帳入値段との差分の損益を,当日,ポジションを持ち越しただけの玉については,前日の帳入値段と当日の帳入値段との差分の損益を,それぞれの枚数分計上する,というものです。

・具体例でみてみましょう。ある委託者Aさんが,1日目に100円で買建しましたが,終値(帳入値段)が110円でその日の取引が終わりました。このとき,Aさん分として,業者が取引所との間で清算するべき額は,次の図のように,「(帳入値段-約定値段)×枚数」であり,+10円×枚数の受け取りが生じることになります。
翌日Aさんは,ポジションを持ったままでした。帳入値段はさらに20円上がって130円となりました。この日のAさんに関する分の業者と取引所との清算は,「(当日帳入値段-前日帳入値段)×枚数」であり,(130-110)×枚数の受け取りが生じることになります。

買一枚の清算

・こうした建落のときと,保有中のときの清算の計算を,全銘柄,全限月,委託玉と自己玉とを問わず行って,業者は取引所との間で,その差額の清算を毎日行っているのです。約定差金は当日の建値との差で発生しますが,帳入差金は,建てたか落としたかに関係なく,値動きだけで計算されます。大まかにみれば,翌日に持ち越した未決済残玉(未決済ポジション)の数量と終値の日々の変化で,業者が取引所との間で行う清算の支払・受取をつかむことができます。また,売と買の違いによって,清算のプラス・マイナスが違ってきますので,売と買の未決済残玉の数が同数に近ければ近いほど,業者は,預かった証拠金等はそのまま保管を継続し,取引所との清算という形で流出させないで済みます。委託者の損を自己の益に取り込むほかに,売買を繰り返せばいずれ手数料として収受するべき預かり金をほかへ逃さないようにするという,差玉向かいを行う動機付けがあるのです。
・こうした業者と取引所で行う清算のイメージを,図にすると,次のように考えることができます。

業者の収益の最大化と従業員

・自社の顧客と自己の合計した売と買の取組高を均衡させることによって,預かり証拠金が取引所を介して,他人の利益として持って行かれなくなる,ということがお分かりいただけましたか? こうした状況を作っておけば,預かり証拠金は,取引を繰り返すうちに,手数料に転化して細り,無くなってしまいます。

・ゼロサムの差金決済取引においては,業者としての毎日の売と買のポジションの清算金額が小さければ小さいほど,たとえ向かい玉をしていなくても,預かり証拠金は,取引所との清算を介した他人への流出は小さくなり,顧客が取引を繰り返すうちに,手数料収入に転化して無くなります。 こうした業者と取引所との間の清算を分析することは,商品先物取引に限らず,分別保管が義務づけられ信託銀行などに預かり証拠金の管理をさせているFX取引業者やCFD取引業者においても,毎日の清算の計算方法は違いますが,手数料へ転化する過程の原理は同じですので,発想を応用することができます。


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